美国总统特朗普即将于8月7日对各国加征对等关税，引发市场对全球经济前景的担忧，并重演4月股市崩盘惨况。但有专家指出，真正可能动摇美股多头格局的风险，或许不是关税冲击，而是围绕人工智能（AI）热潮所累积的大量资本投入，以及市场对AI关键受益者英伟达的过度依赖。

《巴隆周刊》（Barron’s）报导，自2022年ChatGPT问世以来，美股市值暴增23兆美元，规模超越日本、英国与欧洲市场总和。虽然目前AI相关支出占美国GDP约11%，仍未达1999年网络泡沫的疯狂水平，但投资机构Gavekal负责人加夫（Louis Gave）警告，当年泡沫正是因市场普遍认为科技成长具“结构性”才一路膨胀，最后却崩溃收场。

这波AI热潮推动了科技巨头如微软、Meta与Alphabet从过去的“资产轻盈型”企业，逐渐转向资产密集型企业，而英伟达则成为最主要的资金承接者。加夫忧心，若这些投资无法兑现实质产值，恐将反噬估值，拉高修正风险。

东京威力科创（Tokyo Electron）近期指出，高阶AI芯片需求依旧强劲，但传统逻辑芯片制造商的资本支出意愿已明显降温。荷兰半导体设备大厂艾司摩尔（ASML）也在7月坦言，无法保证2026年以后的成长动能，并对地缘政治与关税风险提出警讯。

加夫分析，半导体资本支出循环也正受到美国对中国实施禁令所带来的压力。近年中国积极投资本土半导体产业，力求降低对外依赖，在多个次产业领域的发展速度已超乎预期。

尽管整体半导体与设备股价面临压力，英伟达股价却持续创高，目前市值已达4.2兆美元，成为全球市值最高的芯片公司。然而，加夫也提醒，英伟达自2000年上市以来，已有7次市值腰斩纪录，若历史重演，影响恐将扩及整体美股市场，而不仅是单一个股。